09期货从业资格考试_复习指导_期铜市场：“住友事件”的再度上演(09/2/24)

近日期铜市场跌势之惨烈，恐怕只有1996年6月发生的日本“住友事件”，才能与之相当。“前事不忘，后事之师”，笔者试从这个角度对期铜中期走势再度进行分析。
　　一、1996年“住友事件”简单回顾
　　90年代中期的日本经济正经历着由高速增长到逐渐衰退的转型期，其国内对金属的需求已开始明显放缓。日本住友集团首席交易员在LME市场做了大量投机头寸，其做市手段是依靠其掌握的大量仓单不断拉大现货升水，从而对空头形成挤压，达到逼空头出场，自己全身而退的目的；同时，转移交易所库存，即把交易所的显性库存转化为隐性库存也是其常用手段之一。索罗斯旗下的老虎基金和量子基金一度被其逼到悬崖边，在深刻洞察了供需的基本面之后，索罗斯联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友集团展开了一场多空的生死大战。自1996年5月31日起期铜行情急转直下，短短34个交易日LME铜的价格由2712美元跌到1740美元，跌幅达1000美元之巨。金属市场由此转入长时间低迷状态。
　　二、当前行情与“住友事件”比较
　　1.期铜价格在大跌之前都构筑了典型的顶部形态，本次大跌之前构筑的是多重头或类似于头肩顶的典型顶部形态，二者都是以放量击穿“颈线”作为暴跌开始的明显标志。
　　2.“住友事件”前与本次期铜暴跌之前的LME合约间差价结构有着相似特征。首先是现货升水的居高不下，而且呈现不断拉大的趋势。“住友事件”之前现货对三个月升水一度被拉大到300美元，本次现货升水最高时曾拉大到200美元，交割前的人为逼仓迹象非常明显。另外，6月期价与3月期价、15个月期价对3个月期价合约间一直保持着较大的逆差状态，表明了市场对期铜中期走势的悲观情绪。
　　3.交易所库存持续下降，显性库存转移为隐性库存迹象明显，人为操纵的痕迹十分突出。中国买盘掌握着大量LME的仓单应该是不容质疑的事实，宏观基金早已从铜市中全身而退，且已经有了多翻空的明显迹象，谁来为基金买单？
　　三、结论及中期走势展望
　　期铜下跌的更深层次的原因在于预期需求的大幅放缓，3000美元的压力对多头而言不仅仅是心理上的，还表现为生产商面对巨大利润的“窃喜”和抑制不了的增产“冲动”。铜市在供和需之间不断地寻求着平衡，现在平衡点对价格而言明显存在着下滑倾向。
　　在恐慌性的多头斩仓和失望性的多头平仓及新空鱼贯而入的三重压力之下，期铜价格向下仍具极大的想象空间，任何意义上的反弹都构成良好的抛空机会。当然，如今的基本面与1996年“住友事件”之时仍存在着显著区别，期待象“住友事件”般的巨大跌幅是不太现实的。