三、投资组合风险报酬率的衡量

（一）投资组合风险类型的分析

投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。

可分散风险——指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。可通过投资组合能分散风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。——非系统性风险

不可分散风险——指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。通过投资组合不能分散风险。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。 例如，战争、经济衰退等。——系统性风险

【例题7-单】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（ ）。

A.竞争对手被外资并购

B.国家加入世界贸易组织

C.汇率波动

D.货币政策变化

【答案】A

1.可分散风险和相关系数

相关系数——反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标，

（1）相关系数可以用协方差来计算。协方差的计算公式：

▲结论：

协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化;

协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化;

协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

（2）相关系数的计算公式：

▲结论：

（1）-1≤r≤1

（2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例

（3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例

（4）相关系数=0，不相关。

（5）相关系数等于1时各证券正相关，则不能抵消风险，相关系数等于-1时各证券负相关，当等额投资时可分散风险可以抵消，相关系数越小，风险分散效果越好。

2. 不可分散风险和贝塔系数

不可分散风险通常用贝塔系数来测定。

贝塔系数大于1----风险程度高于证券市场;

贝塔系数小于1----风险程度低于证券市场;

贝塔系数等于1----风险程度等于证券市场

（二）投资组合风险报酬率的计算

风险报酬率=βp（Rm-Rf）

其中βp为贝塔系数;Rm为证券市场的平均报酬率

（三）投资组合的必要报酬率的计算

投资组合风险必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

即：投资组合的必要报酬率KP=RF+βP（RM-RF）

【例题8-单】（2007）已知无风险报酬率为4%，整个证券市场的平均报酬率为12%，某公司股票的系数为2，则投资该股票的必要报酬率是（ ）

A.20% B.16% C.28% D.24%

【答案】A

【解析】必要报酬率=4%+2×（12%-4%）=20%

【例题9-多】（2009）下列各项中，可以反映投资风险大小的指标有（ ）

A.方差

B.标准差

C.贝塔系数

D.期望报酬率

E.标准离差率

【答案】ABCE