第六节　行为金融理论及其应用

一、行为金融理论的提出

　　该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，因此会犯系统性的决策错误，而这些非理性行为和决策错误将会影响到证券的定价。

　　二、投资者心理偏差与投资者非理性行为

　　三、行为金融模型

　　(一)BSV模型

　　BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差，即投资者过分重视近期实际的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够;二是保守性偏差，即投资者不能根据变化了的情况修正增加的预测模型。

　　这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。

　　(二)DHS模型

　　该模型将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者则存在着过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定。

　　在这两种判断偏差作用下，就会导致股票价格短期过度反应和长期的连续回调。

　　四、行为金融理论对有效市场理论的挑战

　　五、行为金融理论的应用

　　行为金融理论认为，所有人包括专家在内都会受制于心理偏差的影响，因此机构投资者包括基金经理也可能变得非理性。理论基础：投资者可以在大多数投资者意识到错误之前采取行动而获利。