投资者构造债券投资组合的目的就是在最大限度避免市场利率变动影响的同时，使实际收益低于目标收益的风险最小化。

　　为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足以下两个条件：

　　(1)债券投资组合的久期等于负债的久期;

　　(2)投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等。

　　零息债券的规避风险为零，是债券组合的理想产品。

　　三、多重负债下的组合免疫策略

　　多重负债免疫策略要求投资组合可以偿付不止一种预定的未来债务，而不管利率如何变化。与满足单一时期现金流时所采取的规避策略基本相似。

　　多重负债下的组合免疫策略要求达到以下条件：

　　(1)债券组合的久期与负债的久期相等;

　　(2)组合内各种债券的久期的分布必须比负债的久期分布更广;

　　(3)债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等。

　　四、多重负债下的现金流量区配策略

　　现金流匹配策略是按偿还期限从长到短的顺序，挑选一系列的债券，使现金流与各个时期现金流的需求相等。没有免疫期的限制，也不承担任何市场利率风险，但成本往往较高。

　　(P310书中有错别字)

　　与多重免疫策略相比，现金流匹配没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整。

　　五、投资者的选择

　　(一)经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略

　　(二)当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采免疫和现金流匹配策略

　　(三)当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可采取积极的投资策略

　　实施积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力。