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　第九章 债券的发行与承销

　　【考点一】国债的发行与承销

　　目前，我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债三类。

　　一、我国国债的发行方式

　　目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。

　　1.公开招标方式

　　公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价(或低利率)选起，直到达到需要发行的数额为止。

　　目前记账式国债的招标方式如下：①“荷兰式”招标;②“美国式”招标;③“混合式”招标。

　　2.承购包销方式

　　承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。2010年以后，储蓄国债(电子式)也可采用包销方式。

　　二、国债承销程序

　　记账式国债的承销程序为：

　　(1)招标发行。

　　(2)远程投标。

　　(3)债权托管。

　　(4)分销。

　　三、影响国债销售价格的因素

　　(1)市场利率。

　　(2)承销商承销国债的中标成本。

　　(3)流通市场中可比国债的收益率水平。

　　(4)国债承销的手续费收入。

　　(5)承销商所期望的资金回收速度。

　　(6)其他国债分销过程中的成本。