第四章 市场风险管理

　　第二节 市场风险计量

　　一、基本概念

　　（三）久期

　　1.久期公式

　　久期（也称持续期）用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。

　　公式：dP/dy=-D/（1+y）P

　　ΔP=﹣P×D×Δy /（1+y）

　　价格的微小变动幅度= ﹣固定收益产品的当前价格×麦考利久期×市场利率的微小变动幅度/（1+市场利率）

　　当市场利率发生变化时，固定收益产品的价格将发生反比例的变动，其变动程度取决于久期的长短，久期越长，其变动幅度也就越大。

　　2.久期缺口

　　（1）分析商业银行资产负债的利率敏感度；

　　（2）市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反；

　　（3）资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，利率风险也就越高；

　　（4）银行通常使用久期缺口来分析利率变化对其整体利率风险敞口的影响；

　　久期缺口=资产加权平均久期-（总负债/总资产）×负债加权平均久期

　　（5）在绝大多数情况下，银行的久期缺口都为正值；

　　（6）资产负债久期缺口的绝对值越大，银行整体市场价值对利率的敏感度就越高，因而整体的利率风险敞口也越大。

　　（四）收益率曲线

　　用以描述收益率与到期期限之间的关系，其形状反映了长短期收益率之间的关系，是市场对当前经济状况的判断，以及对未来经济走势预期的结果。

　　（1）正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高；

　　（2）反向收益率曲线：投资期限越长，收益率越低；

　　（3）水平收益率曲线：投资收益率与投资期限长短无关；

　　（4）波动收益率曲线：不规则波动。

　　投资者可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略。